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365体育备用的网址,中国央行不会简单加息

作者:www.lvyou556.com 时间:2018-6-22 13:18:44

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美联储将于14日召开为期两天的议息会议,市场普遍认为,美联储6月加息基本没有悬念,概率100%。

现在的问题不是美联储是否加息,而是中国要不要跟随加息,如何跟随?这两天看国内财经媒体报道,标题挺火:中央银行大概率加息。这样的标题会使不求甚解的标题爱好者进入误区。中国要不要跟随美联储提高利率?这取决于中国货币政策独立性到底有多高。说到货币政策独立性通常涉及两个层面:其一是对内,是否受到政府财政意愿的影响;第二是对外,本国货币政策是否受到强势货币国家(一般看美国)货币政策的干扰?从第一个层面看,中国货币政策的独立性当然存在。而最早、也是一直主张货币政策独立于财政的美英和欧洲,其实际操作过程中一天都没有过真正的独立,而相互配合搞好国家经济才是主旋律,过去10年的情况我们可以看得清清楚楚。有人会说,现在美国减税(财政宽松),美联储不是加息(紧缩)吗?您说的没错,但缺乏辩证认知。

第一,美联储虽然在收紧货币,但并未执行紧缩货币政策,而是把极度宽松修改为正常宽松,从零利率起步,到现在已经经历近两年,美国货币政策依然处于中性条件(3%)之下,所以属于宽松货币政策;第二,只要走完立法程序,减税瞬间就可以完成,企业当即就可以享用,但货币政策是在慢慢走,逐步从宽松走向中性,这个过程中,积极财政政策和宽松货币政策配合,只是配合力度会缓缓变弱而已。正因如此,国内经济学家要把基本概念梳理清楚,不能把收紧货币和紧缩货币政策混为一谈。收紧货币指的是:货币条件(比如利率)相对过去有所提高或收缩;紧缩货币政策指的是:货币条件已经超越中性条件。再说美联储加息,中国央行会怎样和应当怎样?这体现的是中国货币政策对外的独立性问题。从现实情况出发,人民币在国际市场上的强度还远不及欧元和日元,如果欧元和日元货币政策独立性无法长期背离美元货币政策走势,那人民币的独立性当然不具充分性,这恐怕就是国内许多学者认为中国央行需要跟随美联储加息的关键原因。但我们认为,中国央行不会简单加息,而应该是结合利率市场化改革的推进一并考虑。实际上,过去一段时间,中国央行依据美联储加息,已经跟随性地适度调整了货币市场利率水平。比如,在以中期流动性便利(MLF)或逆回购操作过程中,几次上调拍卖利率,每次5个基点。这是不是加息?是,也不是。说是,那是因为央行MLF和其认同的逆回购利率确实上升了;说不是,这样的上升并未导致货币市场利率大幅上升,而实际上,前一度时间,货币市场利率是走低的,幅度最高时达40个基点,尽管现在又有些上翘。另外,中央银行刻意放宽商业银行大额存单利率浮动上限,这好像也提高商业银行的某些品种的利率水平。但我们必须理解,现在判断中国央行加息行动远非过去那样简单。重点是:不要看基准利率是涨还是跌,而要看商业银行实际资金成本是升还是落。鉴于商业银行储蓄存款增幅大大减低、甚至经常零增长或负增长,所以,居民储蓄利率的高低对商业银行资金成本的影响在不断减低,所以现在主要要看货币市场利率的变化,只要货币市场、尤其是1年期shibor(银行间拆借利率)不出现大幅上涨,其他利率略微走高,对中国企业融资成本的影响都很有限。所以,即使中国央行再次跟随美联储继续提高5个百分点的MLF和逆回购利率,对企业贷款成本的影响微乎其微。当然,我们还可以从三元悖论的角度去看。最近,中国提高资本市场对外开放的程度,同时人民币汇率波动也基本不受干预,所以中国货币政策的独立性势必有所加大,而对美联储加息25个基点,中国仅仅采用5个基点微幅跟随,恐怕也是这一原理在运用的结果。总之,中国货币政策的独立性已经有所增强,没有必要过于激进地跟随美联储加息脚步,正如易纲所说:货币政策走向更多地需要依据中国国内经济需求去决定。注意:他说更多地,而不是完全地。所以,中国央行会跟随美联储加息做出一点跟随动作,但绝不是简单地加息。这个过程中,最重要的看点还是利率市场化,如果我们希望央行尽快实现利率双轨合一,那我们就必须容忍几乎失去基准意义的商业银行存贷款基准利率出现一定幅度的上涨,但前提是:不要对商业银行资金成本构成过大影响。

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